(相關(guān)資料圖)

千味央廚（001215）2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.89億元，同比+16.9%;歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比+15.2%;扣非歸母凈利潤(rùn)9634萬(wàn)元，同比+12.6%;EPS元1.20元。公司以12月31日總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.7元(含稅)。

創(chuàng)新單品高增長(zhǎng)經(jīng)銷(xiāo)渠道發(fā)力

公司2022年收入同比+16.9%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，一方面得益于餐飲連鎖化加速帶來(lái)的市場(chǎng)增量和餐飲降本增效帶來(lái)的結(jié)構(gòu)增量，另一方面得益于公司在產(chǎn)品研發(fā)、大客戶(hù)、產(chǎn)品線(xiàn)以及產(chǎn)品質(zhì)量等方面的優(yōu)勢(shì)。

分產(chǎn)品來(lái)看，公司油炸類(lèi)/烘焙類(lèi)/蒸煮類(lèi)/菜肴類(lèi)及其他/其他業(yè)務(wù)收入分別為7.01億元/2.75億元/2.95億元/2.13億元/0.05億元，其中油炸類(lèi)/烘焙類(lèi)/蒸煮類(lèi)/菜肴類(lèi)及其他收入分別同比+6.06%/+23.14%/+15.37%/+63.50%。報(bào)告期內(nèi)，公司在產(chǎn)品端培育與打造多款新品，部分單品實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，其中年年有魚(yú)類(lèi)/餃子類(lèi)/蛋撻類(lèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.24/2.32/1.79億元，同比+173.44%/+71.79%/+48.89%。分銷(xiāo)售模式來(lái)看，公司直營(yíng)/經(jīng)銷(xiāo)/其他業(yè)務(wù)收入為5.17億元/9.66億元/0.05億元，分別同比+1.28%/+27.29%/+23.76%。經(jīng)銷(xiāo)渠道收入增速高于直營(yíng)渠道主因公司2022年工作重點(diǎn)是對(duì)重點(diǎn)經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行支持，通過(guò)采取“聚焦大客戶(hù)深度服務(wù)”、“拓展渠道商”等模式，扶持重點(diǎn)經(jīng)銷(xiāo)商做強(qiáng)做大。此外公司積極招商，2022年底，公司經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為1152個(gè)，相比2021年968個(gè)增幅為19.01%。分地區(qū)來(lái)看，公司長(zhǎng)江北/長(zhǎng)江南/其他業(yè)務(wù)收入分別為5.05/9.55/0.29億元，分別同比+16.87%/+15.83%/+78.56%，2022年公司北區(qū)/南區(qū)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量分別為562/590個(gè)。我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨擴(kuò)建產(chǎn)能投產(chǎn)，北區(qū)、南區(qū)市場(chǎng)覆蓋規(guī)模均有望繼續(xù)擴(kuò)張。

定增擴(kuò)產(chǎn)+收購(gòu)切入新賽道未來(lái)成長(zhǎng)可期

公司2022年毛利率為23.4%，同比+1.05pct。雖然公司在成本端面臨較大壓力，但公司采取鎖定價(jià)格、開(kāi)辟新供應(yīng)渠道等措施積極應(yīng)對(duì)，同時(shí)疊加生產(chǎn)工藝優(yōu)化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升等效應(yīng)推動(dòng)毛利率提升。費(fèi)用端來(lái)看，公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.9%/9.3%/1.1%/0.1%，分別同比+0.59/+0.91/+0.36/-0.27pct，其中管理費(fèi)用增幅較高主因2022年股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生費(fèi)用。不考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的影響，公司2022年歸母凈利潤(rùn)為1.15億元，同比+29.53%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。

公司3月發(fā)布定增公告和收購(gòu)計(jì)劃，計(jì)劃募資不超過(guò)5.9億元，主要用于蕪湖百富源食品加工建設(shè)項(xiàng)目、鶴壁百順源食品加工建設(shè)項(xiàng)目(一期)、收購(gòu)味寶食品80%股權(quán)、補(bǔ)充流動(dòng)資金，并擬用4186.1348萬(wàn)元收購(gòu)味寶食品80%的股權(quán)。收購(gòu)味寶食品股權(quán)交易完成后，味寶將成為公司全資子公司。一方面蕪湖、鶴壁兩個(gè)生產(chǎn)基地建成后將為公司新增約9.2萬(wàn)噸/年標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能，我們認(rèn)為這將有助于公司服務(wù)不同地區(qū)客戶(hù)，提升市場(chǎng)份額，鞏固行業(yè)地位。另一方面味寶食品作為粉圓生產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，與千味央廚同為百勝中國(guó)T1級(jí)別供應(yīng)商。我們認(rèn)為收購(gòu)?fù)瓿珊螅九c大客戶(hù)百勝中國(guó)關(guān)系將更加緊密，并有望借此機(jī)會(huì)跨出米面賽道，涉足茶飲行業(yè)。我們看好公司持續(xù)探索餐飲供應(yīng)鏈需求，不斷挖掘市場(chǎng)機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。

投資建議

參考最新財(cái)務(wù)報(bào)告，我們維持2023年-2024年?duì)I收19.38億元/24.13億元的預(yù)測(cè)，新增2025年?duì)I收29.12億元的預(yù)測(cè);維持2023-2024年EPS為1.62元/2.12元的預(yù)測(cè)，新增2025年EPS為2.68元的預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。